5月8日再度跌停之后，ST中南（000961.SZ）已經(jīng)連續(xù)20個(gè)交易日股價(jià)低于1元/股，面臨摘牌。

　　與此同時(shí)，ST世茂（600823.SH）也因?yàn)檫B續(xù)跌破1元面值，即便后續(xù)連續(xù)漲停，其股價(jià)也無(wú)法重返1元，提前鎖定面值退市。

　　中南建設(shè)與世茂股份，都是A股老牌上市房企。其中，中南建設(shè)從2000年3月上市，至今已24年。世茂股份則是1994年2月上市，至今已30年。因此，這兩家房企的高管并不希望公司落得退市的唏噓結(jié)局。兩家都曾以公司高管增持股票、出讓資產(chǎn)等方式全力保殼，但都無(wú)力回天。

　　“這兩家房企的退市，預(yù)示著民營(yíng)房企加速出清。”一名國(guó)資房企相關(guān)人士如此評(píng)價(jià)。他認(rèn)為，出險(xiǎn)的民營(yíng)房企因觸及面值或市值退市紅線而被直接摘牌的風(fēng)險(xiǎn)正在來(lái)臨。

　　作為曾經(jīng)的千億房企與A股老牌上市房企，中南建設(shè)與世茂股份面對(duì)退市危機(jī)，只有保殼。一般而言，由公司管理層回購(gòu)股票、引入戰(zhàn)略投資者、出售資產(chǎn)，是上市公司保殼的常用手段，這兩家房企亦如是。

　　回購(gòu)公司股票與引入戰(zhàn)略投資者是中南建設(shè)保殼的主要手段。2024年2月，中南建設(shè)公布一則部分董事及高管自愿增持股份的公告，包括施錦華等在內(nèi)的6名董事高管計(jì)劃自2月8日起6個(gè)月內(nèi)，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持500萬(wàn)元至1000萬(wàn)元股份。

　　截至5月6日，上述增持主體已經(jīng)累計(jì)增持中南建設(shè)237.52萬(wàn)股，增持金額約228萬(wàn)元，占總股本的0.062%。這一舉措曾挽救過(guò)一次中南建設(shè)股價(jià)危機(jī)。近期中南建設(shè)再度陷入面值退市危機(jī)，但適逢年報(bào)與一季報(bào)發(fā)布的敏感期，高管未能實(shí)施增持行為，以至于股價(jià)拉升乏力，蕞終直面退市。

　　中南建設(shè)成長(zhǎng)的溫床是建筑之鄉(xiāng)——南通市，也是該市蕞大規(guī)模房企，因此南通市政府也有心扶持一把。4月20日，由南通市海門區(qū)人民政府牽頭，中南建設(shè)控股股東中南城建與太盟投資集團(tuán)（PAG）及江蘇資產(chǎn)等機(jī)構(gòu)，洽談債務(wù)化解、股權(quán)交易等合作。消息傳出的首個(gè)交易日，中南建設(shè)股價(jià)漲停。

　　然而，市場(chǎng)傳言也令中南建設(shè)收到深交所問(wèn)詢函。深交所要求中南建設(shè)就上述事件的線日，中南建設(shè)在回復(fù)函中，就上述事件的真實(shí)性進(jìn)行了確認(rèn)。但其表示，目前雙方僅就合作的可能性進(jìn)行探討，無(wú)具體的方案或推進(jìn)計(jì)劃。該事項(xiàng)尚處于籌劃階段，對(duì)其影響具有重大不確定性。

　　世茂股份則通過(guò)回購(gòu)股份與出售資產(chǎn)，希望保殼。2024年1月10日至2024年5月7日，世茂股份通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份117,419,371股，占公司總股本的比例為3.13%，回購(gòu)總金額約為1.25億元（不含交易費(fèi)用）。2023年6月27日至2023年9月26日，該公司通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式已累計(jì)回購(gòu)股份占公司總股本的比例為3.98%，回購(gòu)總金額約為1.75億元（不含交易費(fèi)用）。

　　期間世茂股份的出售動(dòng)作也不少。自2023年9月起，為降壓負(fù)債、增強(qiáng)流動(dòng)性，世茂股份以轉(zhuǎn)讓子公司項(xiàng)目股份的方式，陸續(xù)套現(xiàn)近90億。無(wú)奈，由于資本市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的關(guān)注度太低，世茂股份也難挽頹勢(shì)。

　　不過(guò)，退市企業(yè)如能滿足A股重新掛牌上市的條件，仍有機(jī)會(huì)重返A(chǔ)股。實(shí)際上，中南建設(shè)與世茂股份一直在努力進(jìn)行化債與盤活資產(chǎn)，企業(yè)資本運(yùn)作仍有空間。中南建設(shè)2023年年報(bào)顯示，公司營(yíng)業(yè)收入684.88億元，同比增長(zhǎng)16.01%；歸屬母公司的凈虧損是52.9億元，雖然還是虧損，但是相比去年來(lái)說(shuō)有42%的改善。此外，公司的盈利能力有所改善，全年綜合毛利率是9.77%，同比是增加了9.86個(gè)百分點(diǎn)。而已經(jīng)赴港上市的中南高科產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，目前由中南建設(shè)董事長(zhǎng)、實(shí)控人*********間接控股87.91%。

　　世茂股份經(jīng)營(yíng)也在逐漸改善。據(jù)2023年年報(bào)，該公司在剔除預(yù)收款項(xiàng)后的資產(chǎn)負(fù)債率約為88.7%，現(xiàn)金短債比為0.04。世茂控股擁有世茂股份、世茂集團(tuán)、世茂服務(wù)三大上市平臺(tái)，其中世茂股份的主要資產(chǎn)包括零售物業(yè)、辦公物業(yè)、全場(chǎng)景商務(wù)服務(wù)、“寬厚”系列文化商街，以及兩大主題娛樂(lè)板塊。房地產(chǎn)和酒店資產(chǎn)主要分布于港股世茂集團(tuán)。不過(guò)在此次債務(wù)危機(jī)中，世茂集團(tuán)也無(wú)奈出售了部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　正如同策研究院研究總監(jiān)宋紅衛(wèi)所言，房企退市并不可怕，只是失去了公開(kāi)市場(chǎng)融資的通道，但是房企一定不能躺平，積極自救的話，還是有化債成功的可能性。

　　宋紅衛(wèi)分析指出，曾經(jīng)的一眾千億上市房企陷入集體退市境地，背后的原因是兩個(gè)：頭部，房企仍然受困于債務(wù)泥潭中，自救的能力大大降低；第二，盡管房地產(chǎn)市場(chǎng)政策在不斷放松，但是市場(chǎng)持續(xù)低迷，房企銷售業(yè)績(jī)也大幅下滑，極大地束縛了企業(yè)化債和未來(lái)發(fā)展。

　　因此，資本方對(duì)于房企發(fā)展前景比較擔(dān)憂，不敢再投資，導(dǎo)致股價(jià)持續(xù)下降。這樣的背景下，已出險(xiǎn)房企的退市概率很高，或只是時(shí)間問(wèn)題。

　　綜合來(lái)看，民營(yíng)房企退市危機(jī)本質(zhì)上是近兩年房企問(wèn)題的縮影。受疫情、市場(chǎng)下行、融資收緊、債務(wù)危機(jī)等因素的影響，房企業(yè)績(jī)驟降、現(xiàn)金流緊張、債務(wù)壓力大基本成常態(tài)。

　　當(dāng)下國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)已進(jìn)入政策寬松周期，回到資本市場(chǎng)，退市企業(yè)要想活下來(lái)需要政府、企業(yè)、債權(quán)人三方共同努力，缺一不可。

　　進(jìn)入2024年，房企在化債的同時(shí)，探索發(fā)展新路徑的趨勢(shì)也開(kāi)始明朗化。一方面，隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，代建、代銷、住房租賃等逐漸成主流。另一方面，近兩年來(lái)，中鐵、中建、電建等基建企業(yè)以及各地建工企業(yè)在拿地與開(kāi)發(fā)上的加碼，導(dǎo)致國(guó)資比重不斷增加。更多具有雄厚資本實(shí)力的企業(yè)加入，會(huì)加速行業(yè)發(fā)展與縮短房企出清周期。這對(duì)于行業(yè)整體的修復(fù)不失為一件好事。

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